Nextracker strebt Börsengang im Wert von 500 Millionen US-Dollar an, da China Berichten zufolge Solartechnologie verbietet (ausstehend: NXT)

Asien-Pazifik-Bilderstudio

Laut einer geänderten S-1/A-Registrierungserklärung hat Nextracker Inc. (NASDAQ:NXT) einen Antrag auf Beschaffung von 500 Millionen US-Dollar im Rahmen eines Börsengangs seiner Stammaktien der Klasse A gestellt.

Das Unternehmen liefert Solar-Tracking-Systeme für gewerbliche und großtechnische Solarstromanlagen.

NXT hat im letzten Berichtszeitraum Umsatz, Betriebsgewinn und Cashflow gesteigert.

Bis wir mehr über das Ausmaß des gemeldeten Verbots der Solarpanel-Technologie durch die chinesische Regierung und seine Auswirkungen auf die Entwicklung von NXT (sofern vorhanden) erfahren, halte ich den Börsengang in der Warteschleife.

Nextracker Inc. mit Sitz in Fremont, Kalifornien, wurde 2013 gegründet, um Geräte zur Nachverfolgung von Sonnensystemen und zugehörige Software weltweit zu entwickeln und zu verkaufen.

Das Management wird vom Gründer und CEO Dan Shugar geleitet, der seit der Gründung des Unternehmens im Jahr 2013 dabei ist und zuvor CEO der Solaria Corporation, einem Unternehmen zur Herstellung von Solarmodulen, war.

Zu den Hauptangeboten des Unternehmens gehören:

Einachsiges Solar-Tracking-System

Systemsoftware

Design- und Lieferkettendienstleistungen

Bis zum 30. September 2022 hat Nextracker eine Marktwertinvestition in Höhe von 603 Millionen US-Dollar von der Muttergesellschaft der in Singapur ansässigen Flex Ltd. gebucht und zu seinem Investorenkonsortium gehört die Private-Equity-Gesellschaft TPG.

Das Unternehmen verkauft seine einachsigen Nachführsysteme an Gewerbe- und Versorgungsbetreiber, die erneuerbare Energiequellen für ihre Elektrifizierungs- und Dekarbonisierungszwecke suchen.

Solarenergie ist der am schnellsten wachsende Sektor innerhalb der Branche der erneuerbaren Energien, da die Kosten für die Solarenergieproduktion im letzten Jahrzehnt stark gesunken sind.

Der Prozentsatz der Vertriebs- und allgemeinen Verwaltungskosten am Gesamtumsatz ist bei steigenden Umsätzen tendenziell gesunken, wie die folgenden Zahlen zeigen:

Verkauf, Allgemeine Geschäftsbedingungen

Ausgaben vs. Einnahmen

Zeitraum

Prozentsatz

Sechs Mos. Beendet am 30. September 2022

4,2 %

FYE 31. März 2022

4,6 %

FYE 31. März 2021

5,1 %

(Quelle – SEC)

Der Effizienzmultiplikator für Verkauf, G&A, definiert als wie viele Dollar an zusätzlichen neuen Einnahmen durch jeden Dollar an Vertriebs-, G&A-Ausgaben generiert werden, stieg im letzten Berichtszeitraum auf das 5,2-fache, wie in der folgenden Tabelle dargestellt:

Verkauf, Allgemeine Geschäftsbedingungen

Effizienzrate

Zeitraum

Mehrere

Sechs Mos. Beendet am 30. September 2022

5.2

FYE 31. März 2022

3.9

(Quelle – SEC)

Laut einem Marktforschungsbericht von Fortune Business Insights aus dem Jahr 2020 betrug der weltweite Markt für Solartracker im Jahr 2019 schätzungsweise 9,3 Milliarden US-Dollar und wird bis 2027 voraussichtlich 22 Milliarden US-Dollar überschreiten.

Dies entspricht einer prognostizierten CAGR von 12,6 % von 2020 bis 2027.

Die Haupttreiber für dieses erwartete Wachstum sind die anhaltenden Bemühungen der Länder, ihre Kohlenstoffemissionen durch den Ausbau erneuerbarer Energiequellen zu reduzieren.

Darüber hinaus kam es in der jüngeren Vergangenheit aufgrund der Auswirkungen der COVID-19-Pandemie auf die Lieferketten zu einem Rückgang der Aktivitäten.

Nachfolgend finden Sie jedoch ein Diagramm, das die historische und prognostizierte Wachstumsrate des Solar-Tracker-Marktes in Nordamerika zeigt:

Nordamerika-Markt für Solar-Tracker (Fortune Business Insights)

Zu den wichtigsten Wettbewerbern oder anderen Branchenteilnehmern gehören:

Arctech Solar

Array-Technologien

FTC Solar

PV-Hardware

Soltec

Die jüngsten Finanzergebnisse des Unternehmens lassen sich wie folgt zusammenfassen:

Wachsender Umsatz

Variabler Bruttogewinn und Bruttomarge

Ungleichmäßiges Betriebsergebnis

Schwankender Cashflow aus dem operativen Geschäft

Nachfolgend finden Sie relevante Finanzergebnisse, die aus der Registrierungserklärung des Unternehmens abgeleitet wurden:

Gesamtumsatz

Zeitraum

Gesamtumsatz

% Varianz vs. Vorherige

Sechs Mos. Beendet am 30. September 2022

870.372.000 $

28,0 %

FYE 31. März 2022

1.457.592.000 US-Dollar

21,9 %

FYE 31. März 2021

1.195.617.000 US-Dollar

Bruttogewinn (Verlust)

Zeitraum

Bruttogewinn (Verlust)

% Varianz vs. Vorherige

Sechs Mos. Beendet am 30. September 2022

114.402.000 $

53,9 %

FYE 31. März 2022

147.031.000 US-Dollar

-36,6 %

FYE 31. März 2021

231.981.000 $

Bruttomarge

Zeitraum

Bruttomarge

Sechs Mos. Beendet am 30. September 2022

13,14 %

FYE 31. März 2022

10,09 %

FYE 31. März 2021

19,40 %

Betriebsgewinn (-verlust)

Zeitraum

Betriebsgewinn (-verlust)

Betriebsmarge

Sechs Mos. Beendet am 30. September 2022

69.241.000 $

8,0 %

FYE 31. März 2022

65.907.000 $

4,5 %

FYE 31. März 2021

158.531.000 US-Dollar

13,3 %

Nettoeinkommen (Verlust)

Zeitraum

Nettoeinkommen (Verlust)

Nettomarge

Sechs Mos. Beendet am 30. September 2022

51.217.000 $

5,9 %

FYE 31. März 2022

50.913.000 $

5,8 %

FYE 31. März 2021

124.348.000 $

14,3 %

Cashflow aus dem operativen Geschäft

Zeitraum

Cashflow aus dem operativen Geschäft

Sechs Mos. Beendet am 30. September 2022

52.461.000 US-Dollar

FYE 31. März 2022

$ (14.711.300)

FYE 31. März 2021

94.273.000 $

(Glossar der Begriffe)

(Quelle – SEC)

Zum 30. September 2022 verfügte Nextracker über 84,2 Millionen US-Dollar an Barmitteln und 684,7 Millionen US-Dollar an Gesamtverbindlichkeiten.

Der freie Cashflow betrug in den zwölf Monaten bis zum 30. September 2022 65,1 Millionen US-Dollar.

NXT beabsichtigt, 23,3 Millionen Stammaktien der Klasse A zu einem vorgeschlagenen Mittelpreis von 21,50 US-Dollar pro Aktie zu verkaufen, um einen Bruttoerlös von etwa 500 Millionen US-Dollar zu erzielen, den Verkauf üblicher Underwriter-Optionen nicht eingerechnet.

Potenzielle neue Aktionäre Norges Bank und BlackRock haben unverbindliche Interessen am Kauf von Aktien im Wert von bis zu 100 Millionen US-Dollar zum IPO-Preis bekundet, was bei Vollzug etwa 20 % der insgesamt angebotenen Aktien entsprechen würde.

Stammaktionäre der Klassen A und B haben Anspruch auf eine Stimme pro Aktie, Aktionäre der Klasse B haben jedoch keinen Anspruch auf wirtschaftliche Rechte.

Der S&P 500 Index nimmt keine Unternehmen mit mehreren Aktienklassen mehr in seinen Index auf.

Unter der Annahme eines erfolgreichen Börsengangs in der Mitte der vorgeschlagenen Preisspanne würde der Unternehmenswert des Unternehmens beim Börsengang (ohne Underwriter-Optionen) etwa 3,1 Milliarden US-Dollar betragen.

Das Verhältnis von Float zu ausstehenden Aktien (ohne Underwriter-Optionen) wird etwa 16,14 % betragen. Ein Wert unter 10 % gilt im Allgemeinen als „Low Float“-Aktie, die einer erheblichen Preisvolatilität unterliegen kann.

Gemäß dem jüngsten behördlichen Antrag des Unternehmens ist geplant, den Nettoerlös wie folgt zu verwenden:

Wir werden den gesamten Nettoerlös aus diesem Angebot verwenden, um 23.255.814 LLC-Stammeinheiten von Yuma (oder 26.744.186 LLC-Stammeinheiten, wenn die Konsortialbanken ihre Option zum Kauf zusätzlicher Stammaktien der Klasse A vollständig ausüben) zu einem Preis pro Einheit zu erwerben der Erstausgabepreis pro Stammaktie der Klasse A in diesem Angebot abzüglich des Zeichnungsabschlags. Wir werden keinen Teil des Nettoerlöses dieses Angebots einbehalten.

(Quelle – SEC)

Bis zum Abschluss des Börsengangs finden Sie hier die Präsentation der Unternehmens-Roadshow durch das Management.

Was die ausstehenden Gerichtsverfahren anbelangt, gibt das Management an, dass es keine Gerichtsverfahren gegen das Unternehmen gibt, von denen es annimmt, dass sie wesentliche negative Auswirkungen auf die Finanzlage oder den Betrieb des Unternehmens haben würden.

Die börsennotierten Bookrunner des Börsengangs sind JP Morgan, BofA Securities und mehrere andere Investmentbanken.

Nachfolgend finden Sie eine Tabelle mit den relevanten Kapitalisierungs- und Bewertungskennzahlen des Unternehmens beim Börsengang, ohne die Auswirkungen von Underwriter-Optionen:

Maß [TTM]

Menge

Marktkapitalisierung beim Börsengang

3.097.369.808 $

Unternehmenswert

3.547.120.808 $

Preis / Verkauf

1,88

EV / Umsatz

2.15

EV / EBITDA

37,77

Gewinn je Aktie

0,47 $

Betriebsmarge

5,70 %

Nettomarge

4,22 %

Verhältnis von Float zu ausstehenden Aktien

16,14 %

Vorgeschlagener IPO-Mittelpunktpreis pro Aktie

21,50 $

Nettofreier Cashflow

65.147.700 $

Free-Cashflow-Rendite pro Aktie

2,10 %

Schulden/EBITDA-Multiple

1,57

CapEx-Verhältnis

18.19

Umsatzwachstumsrate

27,96 %

(Glossar der Begriffe)

(Quelle – SEC)

Als Referenz wäre ein potenzieller öffentlicher Vergleichswert Array Technologies (ARRY); Unten sehen Sie einen Vergleich ihrer primären Bewertungskennzahlen:

Metrisch

Array-Technologien

Nextracker

Varianz

Preis / Verkauf

2.26

1,88

-16,8 %

EV / Umsatz

3.02

2.15

-28,7 %

EV / EBITDA

131,69

37,77

-71,3 %

Gewinn je Aktie

0,35 $

0,47 $

34,7 %

Umsatzwachstumsrate

78,8 %

27,96 %

-64,51 %

Nettomarge

-0,6 %

4,22 %

--%

(Glossar der Begriffe)

(Quelle – SEC und Seeking Alpha)

NXT versucht, die öffentlichen Kapitalmärkte der USA zu erschließen, um Aktionärsanteile zu erwerben.

Die Finanzdaten des Unternehmens haben zu steigenden Umsatzerlösen, schwankenden Bruttogewinnen und Bruttomargen, schwankenden Betriebsgewinnen und einem ungleichmäßigen Cashflow aus dem operativen Geschäft geführt.

Der freie Cashflow für die zwölf Monate bis zum 30. September 2022 betrug 65,1 Millionen US-Dollar.

Der Prozentsatz der Vertriebs- und allgemeinen Verwaltungskosten am Gesamtumsatz ist mit dem Umsatzwachstum gesunken. Sein Verkaufs-, G&A-Effizienzmultiplikator stieg im letzten Halbjahr auf das 5,2-fache.

Das Unternehmen plant derzeit, vor dem Börsengang eine Dividende in Höhe von 175 Millionen US-Dollar an bestehende Anleger auszuschütten, plant jedoch nicht, „in absehbarer Zukunft“ Dividenden für Klasse-A-Aktien auszuschütten.

Die CapEx-Quote von NXT für die letzten zwölf Monate lag bei 18,2, was darauf hindeutet, dass das Unternehmen im Verhältnis zum operativen Cashflow nur geringe Investitionen getätigt hat.

Die Marktchancen für Solaranlagen im Versorgungsmaßstab sind groß und es wird erwartet, dass sie in den kommenden Jahren mit einer zweistelligen Wachstumsrate wachsen, sodass das Unternehmen über eine starke Branchenwachstumsdynamik verfügt.

JP Morgan ist der führende Underwriter, und die von der Firma geleiteten Börsengänge in den letzten 12 Monaten haben seit ihrem Börsengang eine durchschnittliche Rendite von 8,9 % generiert. Für alle bedeutenden Underwriter im Berichtszeitraum handelt es sich hierbei um eine mittlere Wertentwicklung.

Zu den Risiken für die Aussichten des Unternehmens als börsennotiertes Unternehmen zählen regulatorische Änderungen in den Bereichen, in denen es tätig ist, eine mögliche Kürzung staatlicher Subventionen und Engpässe in der Lieferkette.

Die Solar-Tracking-Branche ist immer noch fragmentiert und der direkte Konkurrent FTC Solar hat sich seit seinem Börsengang im April 2021 schlecht entwickelt.

Was die Bewertung angeht, verlangt NXT von den Anlegern im Vergleich zum Konkurrenten Array Technologies, dass sie viel niedrigere Multiplikatoren für die Kennzahlen Unternehmenswert/Umsatz und EV/EBITDA zahlen.

Angesichts der geringeren Umsatzwachstumsrate des Unternehmens ist dies nicht überraschend. Allerdings hat NXT höhere Erträge erwirtschaftet als Array.

Das Problem, mit dem NXT derzeit konfrontiert ist, ist das kürzlich gemeldete Verbot bestimmter Solarpanel-Technologien durch die chinesische Regierung, das möglicherweise das zukünftige Wachstum des Unternehmens behindern könnte, indem es die Verfügbarkeit von Solarpanels bei seinen Kunden verringert.

Auch wenn der Preis für den Börsengang angemessen erscheint, könnte das offensichtliche chinesische Verbot bestimmter Solarpanel-Technologien ein Risiko für die Aussichten des Unternehmens darstellen.

Bis wir mehr über das Ausmaß des Verbots der Solarpanel-Technologie durch die chinesische Regierung und seine Auswirkungen auf die Entwicklung von NXT (sofern vorhanden) erfahren, halte ich den Börsengang in der Warteschleife.

Voraussichtliches Preisdatum für den Börsengang: 9. Februar 2023.

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